[비즈니스포스트] 인공지능(AI) 데이터센터 투자 둔화 우려로 반도체주가 큰 폭으로 조정을 받은 가운데 반도체 기판업체들의 최근 주가 하락이 과도하다는 분석이 나오고 있다.

데이터센터 투자 속도 조절에 따른 영향이 상대적으로 제한적인 데다 차세대 메모리용 기판의 공급 부족과 고부가 제품 비중 확대에 힘입어 실적 성장세가 이어질 것으로 전망되기 때문이다.
 

증권가에서는 삼성전기, LG이노텍 등과 같은 대형 기판주 외에도 3분기 실적을 통해 수익성 개선을 확인한 심텍과 티엘비의 최근 주가 조정을 저가 매수 기회로 활용할 필요가 있다는 의견이 나온다.
 
10일 국내외 증시는 미국 중간선거 이후 이어졌던 인공지능(AI) 데이터센터 투자 둔화 우려에 따른 투매가 진정되는 모습을 보였다.

9일(현지시각) 미국 증시가 반도체주를 중심으로 급반등한 데 이어 국내에서도 코스피와 코스닥 양 시장에서 매수 사이드카가 발동되는 등 강한 상승세가 나타났다.

이날 코스피지수는 전날보다 4.39%(220.28포인트) 오른 5239.13에 거래를 마쳤다. 코스닥지수도 4.48%(28.64포인트) 상승한 667.61에 장을 마감했다.

증권가에서는 최근 반도체주 급락에 AI 투자 축소 우려가 과도하게 반영됐다는 분석을 내놓고 있다.

미국 민주당이 데이터센터 건설 규제를 강화하더라도 AI 투자 규모 자체가 줄어들기보다는 신규 데이터센터 건설과 투자 집행 시점이 늦춰지는 수준에 그칠 가능성이 높다는 것이다.

대신증권은 이날 보고서에서 "미국과 중국의 AI 기술 패권 경쟁이 이어지는 만큼 관련 투자가 크게 축소될 가능성은 제한적”이라며 “AI 투자 속도 둔화는 오히려 전력과 설비 수요 증가세를 완화해 물가 상승 압력을 낮추고 시장금리 안정에 기여할 것”이라고 바라봤다.

데이터센터 건설 규제에 대한 논의가 미국 중간선거 이전부터 이어져 왔다는 점에서 새로운 악재로 보기 어렵다는 시각도 있다.

데이터센터 건설 증가로 전력 수요가 늘면서 일반 가정의 전기요금이 상승할 수 있다는 우려가 제기돼 왔고 지역 주민들을 중심으로 데이터센터 건설 규제를 강화해야 한다는 요구도 이어져 왔다는 것이다.

특히 국내 반도체주는 미국 중간선거 이전부터 AI 투자 수익성에 대한 우려로 조정을 받아온 만큼, 중간선거 이후 데이터센터 규제 강화 가능성까지 부각되면서 낙폭이 더 커졌다.

증권가에서는 이러한 데이터센터 투자 위축 우려가 반도체 기판업체들의 주가에까지 과도하게 반영됐다는 분석을 내놓고 있다.  

대신증권은 “반도체 수요가 견조할 것으로 전망되기 때문에 인쇄회로기판(PCB) 분야의 영향은 제한적일 것으로 전망된다”고 바라봤다.

이에 PCB업체들의 주가 조정은 비중 확대 기회로 활용할 필요가 있다는 조언이 나온다. 

삼성전기와 대덕전자 등 FC-BGA 공급업체뿐 아니라 심텍과 티엘비, 코리아써키트 등 메모리 모듈 기판업체들도 실적 개선이 기대되는 기업으로 꼽힌다.

이 가운데 심텍과 티엘비는 올해 양산이 본격화된 AI 서버용 차세대 메모리 모듈 소캠2(SOCAMM2) 기판 공급 확대에 따른 수익성 개선이 본격화되고 있는 점이 3분기 실적에서 확인됐다.

소캠은 엔비디아가 주도해 개발한 AI 서버용 차세대 메모리 모듈로, 저전력 D램(LPDDR)을 기반으로 기존 서버용 메모리보다 데이터 전송 속도와 전력 효율을 높인 제품이다. 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 등이 관련 제품을 생산하고 있다.

심텍의 올해 3분기 연결기준 매출은 5359억 원, 영업이익은 1018억 원으로 지난해 같은 기간보다 각각 43.7%, 721.6% 증가했다.

소캠2와 시스템반도체용 기판 등 고부가 제품의 출하가 늘어난 데다 상대적으로 수익성이 낮은 제품의 비중을 줄이면서 수익성이 개선된 것으로 분석된다.

증권가에서는 심텍의 소캠2 관련 매출 확대와 기판 공급 부족이 내년 실적 성장으로 이어질 것으로 전망하고 있다.

김예성 신한투자증권 연구원은 4일 보고서에서 심텍 목표주가 20만 원을 유지하며 고부가 제품 비중 확대에 따른 수익성 개선에 주목했다.

심텍은 올해 3분기 연결기준 매출 5359억 원, 영업이익 1018억 원을 거뒀다. 지난해 같은 기간보다 각각 44%, 722% 증가하며 시장 기대치를 웃돌았다. 특히 영업이익은 2022년 3분기 이후 처음으로 1천억 원을 넘어섰다.

김 연구원은 "3분기 수익성이 낮은 기판 매출은 줄어든 반면 소캠용 모듈 기판 매출이 407억 원으로 늘어나면서 전체 모듈 PCB 매출에서 차지하는 비중이 29%까지 높아졌다"며 "2027년에는 소캠 관련 최종 고객사 다변화로 심텍의 이익 창출력이 더욱 강화될 것"이라고 전망했다.

권민규 키움증권 연구원도 같은 날 보고서에서 심텍이 소캠2 기판 시장에서 높은 점유율을 확보한 가운데 추가 생산 여력을 갖추고 있다는 점에 주목했다.

심텍이 글로벌 소캠2 모듈용 기판 시장에서 50% 이상의 점유율을 확보한 주요 공급업체로 평가된다.

심텍의 소캠2 관련 매출은 3분기 560억 원에서 4분기 990억 원으로 늘어날 것으로 전망됐다. 연간으로는 1501억 원에서 2027년 3229억 원으로 2배 이상 증가할 것으로 예상했다.

티엘비도 고부가 제품인 소캠 관련 매출이 빠르게 늘어나면서 수익성 개선세가 뚜렷해지고 있다.

티엘비는 올해 3분기 연결기준 매출 940억 원, 영업이익 166억 원을 거뒀다. 지난해 같은 기간보다 매출은 36.4%, 영업이익은 91.8% 증가했다. 영업이익률은 17.7%로 1년 전보다 5.1%포인트 상승하며 사상 최고치를 경신했다.

소캠 관련 매출은 올해 1분기 30억 원에서 2분기 100억 원, 3분기 200억 원으로 늘었고 전체 매출에서 차지하는 비중도 같은 기간 4%에서 21%로 확대됐다.

 

증권가에서는 티엘비 실적 성장세가 내년에도 이어질 것으로 전망한다.

조은애 IBK투자증권 연구원은 6일 보고서에서 티엘비의 목표주가 5만3천 원을 유지하며 소캠 관련 매출 확대에 따른 수익성 개선에 주목했다. 

티엘비의 소캠 관련 매출은 올해 1분기 30억 원에서 2분기 100억 원, 3분기 200억 원으로 늘었다. 전체 매출에서 차지하는 비중도 같은 기간 4%에서 11%, 21%로 높아졌다.

조 연구원은 티엘비가 3분기 사상 최고 영업이익률을 기록한 데 이어 4분기에도 수익성 개선세를 이어갈 것으로 전망했다.

그는 "4분기에는 소캠 매출이 350억 원으로 확대되며 매출 비중은 31%에 달할 전망"이라고 내다봤다.

박강호 대신증권 연구원은 이날 보고서에서 티엘비의 목표주가 6만 원을 유지하며 최근 주가 하락을 비중 확대 기회로 활용할 필요가 있다고 조언했다.

3분기 엔비디아의 차세대 반도체인 '베라루빈'의 본격적인 출하가 시작되면서 국내 메모리 모듈 업체의 매출이 확대된 것으로 분석했다. 베라루빈은 중앙처리장치(CPU)인 베라와 그래픽처리장치(GPU)인 루빈을 결합한 차세대 AI 시스템으로, CPU용 메모리에 소캠2 모듈이 사용된다.

박 연구원은 고부가 제품 비중 확대에 따른 수익성 개선을 반영해 티엘비의 2026년과 2027년 실적 전망치를 높였다.

올해 티엘비 연결기준 매출은 3731억 원, 영업이익은 616억 원으로 2025년보다 매출은 44.3%, 영업이익은 137.3% 증가하며 역대 최대 실적을 기록할 것으로 전망했다.

2027년에도 역대 최대 실적을 다시 경신할 것으로 내다봤다. 2027년 매출은 5076억 원, 영업이익은 약 1천억 원으로 2026년 실적 추정치와 비교해 매출은 36.1%, 영업이익은 62.3% 증가할 것으로 예상했다.

이날 정규거래에서 티엘비 주가는 7.3% 오른 2만9400원, 심텍 주가는 6.91% 오른 10만6800원에 거래를 마쳤다. 이날 코스닥 상승률 4.48%를 크게 웃돌았다. 김민정 기자