[비즈니스포스트] JW생명과학은 올해 자회사 연결효과, TPN, 영양수액제 증가로 매출액은 고성장할 것으로 보인다.

상상인증권은 18일 JW생명과학에 대해 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 1만8천 원으로 상향했다. 직전거래일 17일 기준 주가는 1만5210원에 거래를 마쳤다.
 

JW생명과학은 수액제부문 국내 1위로서, TPN(포도당 + 아미노산 + 필수지방산 오메가3 등), 영양수액(포도당 + 아미노산 보급), 특수수액(항생제, 관류 등)을 생산하고 있다. 2025년 상반기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 19.3% 증가한 1309억 원, 영업이익은 9.5% 늘어난 186억 원이다.

3분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 8.0% 증가한 626억 원, 영업이익이 23.5% 감소한 71억 원이다. 자회사 연결 실적 반영으로 매출은 성장하고 수익성은 정체되는 것으로 분석된다.

3분기에 TPN 매출은 전년 동기대비 21.8% 증가한 229억 원이다. 2분기 매출이 감소했으나 3분기에 다시 회복한 것이다. TPN 매출액은 신제품 성장, 자체 경쟁력에 기반해서 올해도 12.9% 성장한 857억 원으로 전망된다.

3분기에는 특수수액이 감소, 영양수액제은 고성장했다. 특히 3분기에는 특수수액 매출이 기저효과 등으로 33.6% 감소한 83억 원을 기록했지만, 영양수액이 15.2% 증가한 38억 원을 기록했다. 영양수액제는 종합병원 수술 환자에 많이 사용되는데 의료파업 종료와 함께 다시 회복세를 나타내고 있다.

3분기 기초 수액제 매출은 1.2% 감소한 166억 원을 기록했다. 2025년 2분기에 기초 수액제 매출이 대폭 증가한 이후에 3분기에는 소폭 감소한 것이다. 그러나 올해 연간으로는 5%대 성장이 가능할 것으로 예상된다.

올해는 기초수액, TPN, 그리고 영양수액 성장, 그리고 자회사 연결효과 등으로 전사 연결 매출이 14.1% 증가한 2539억 원, 영업이익은 8.2% 감소한 329억 원으로 전망된다.

JW생명과학의 주가는 장기 트렌드에서 지속적으로 하향 추세를 보였다. 그러나 2025년 1분기에 1만 원에서 저점을 기록하고 이후 회복세 전환, 현재 1만5천 원대에 있다.

JW생명과학은 수액제 부문 국내 1위 CMO(위탁생산)기업이고, 특히 수액제는 경기와 상관없이 어느 정도 안정적인 성장을 지속한다는 장점이 있다. 실제 최근 7년간 연평균 매출성장률은 6.6%이다.

2025년에는 전사 연결 매출이 14.1% 증가한 2539억 원, 영업이익은 8.2% 감소한 329억 원으로 전망된다. 2025년 영업실적을 보면 자회사 JW바이오사이언스 연결 효과로 매출액은 증가하나, 판관비 증가로 수익성은 소폭 낮아진 것으로 분석된다. 

참고로 2024년 JW바이오사이언스 매출액은 418억 원, 영업이익은 8억 원이었고, 2025년부터 JW생명과학의 연결 실적으로 반영되게 된다. 내부 거래액을 차감하면 실제 연결 매출 증가액은 연간 JW바이오사이언스 매출액의 약 50% 내외일 것으로 분석된다.

내년 영업실적 전망은 긍정적이다. 의료파업이 마무리됨에 따라 매출 성장이 이어지고, 정체되었던 수익성도 다시 개선될 수 있을 것이다.

하태기 상상인증권 연구원은 “JW생명과학의 연간 배당은 500원”이라며 “현재 주가 기준 배당 수익률은 3.3% 내외”라고 밝혔다.

이어 “2025년 연말 기준으로는 배당액이 소폭 상향 조정될 수도 있어 보인다”라며 “연말 단기 배당 투자 측면에서는 매력이 있는 기업”이라고 덧붙였다.

하 연구원은 “2025년 추정이익 기준 주가수익비율(PER)이 8배”라며 “JW생명과학의 영업실적이 지속적으로 안정적인 성장을 지속하고 있어 주가는 저평가된 것으로 평가할 수 있다”고 설명했다.

참고로 2025년 9월 말 기준 현금성 자산은 280억 원, 차입성 부채는 604억 원이다. 그러나 JW중외제약 그룹 소속이고, 2025년 EBITDA는 약 500억 원 내외이므로 재무구조는 좋은 것으로 평가할 수 있다.

JW생명과학의 2025년 매출액은 2749억 원, 영업이익은 344억 원으로 추정된다. 장원수 기자